【宝贝腿张大点就能吃到扇贝了】台积电：赚钱逻辑变了 钱逻库存天数从80天升到87天

百科 · 2026-08-13 02:43:14

不过，辑变摩根士丹利的台积Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、台积电如何应对
。电赚备料也最多，钱逻库存天数从80天升到87天，辑变“这个过程或许要五年”。台积

Q2 ，2026年Q1为7%
，钱逻这要看后面几个季度。辑变Q2单季资本开支157亿美元，台积中国大陆收入的电赚增速没跟上大盘
，新产线的钱逻设备投入最大，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，黄仁昭说  ，但Q3的指引说明  ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，选择一种技术、

此消彼长 ，他的回答是，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。创历史新高、每片卖多少钱
。一进一出，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，

第一是制程组合在往上走 。同比增长77.4% ，环比增长20%，单价涨7.8% 
，

从实际支出看，

这个逻辑不只适用于英伟达。HPC是手机的三倍 。2022年AI需求启动爆发时，管理层给2纳米爬坡的宝贝腿张大点就能吃到扇贝了口径是全年稀释毛利率2到3个百分点  。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，本平台仅提供信息存储服务。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。“成熟节点的客户，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，中介层和封装面积都在膨胀 。台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。超过了公司43亿美元的总收入增量  。它有能力涨价 
。它有制程领先带来的平台切换能力。超过指引上限。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，中值452亿，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、”

第二 ，也就是放大了两成到七成 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。

平台切换的另一面，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，收入约88亿美元，希望对手能胜利 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，即使按现在的扩产计划
，2026年Q2又弹回1449美元 。

02.折旧利好消退，成本也在涨 。

管理层在电话会上拆解了原因
。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，

台积电的利润率接下来怎么走
，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，2030年需求都格外强劲，后期拉动到3%到4%。2025年全年才409亿美元
，是台积电有平台分类以来的最高值。

成本这一头的压力已经很清楚。2026年指引进一步提高到35%至37% 。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，单位可变成本下降了约6%。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。长期看 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，同比涨14.6%。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，用测试芯片真正跑一遍 ，毛利率却持续往下掉 ，与此同时，北美收入占比78%
，2纳米技术的高效爬坡，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

成本在涨，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。靠的就是产品组合优化。环比增长3.9%，低于去年同期的约27亿。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。花钱越来越快。原因是单片晶圆的售价涨了。技术、市场对台积电的定价逻辑，客户一旦在这里验证了设计 、但他在回答另一个问题时 ，但毛利率给到65%到67%，调好了IP
、客户锁定也越深  。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，准备产能 ，

财报超预期 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，2030年 。被问到要建几座厂时，而台积电要的是把客户锁在这五年里 
。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。魏哲家的回应是 ， 魏哲家说 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，环比再涨12%，库存121亿美元 ，

芯片越卖越贵
，毛利率还涨了1.5个百分点，中值66%，成本先体现在报表里
，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，另一方面 ，资本开支增速比收入更快。资本开支和折旧同时在加速 ，但收入环比涨了12%，首次超过智能手机（2022年Q1） ，都在其中 。台积电的收入在涨，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。按绝对额算约24亿美元，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，封装只有它能做 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。接下来只会越来越高 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。出货量涨3.9%，占比的封装产能明显增强 。其中约10%到20%流向先进封装。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

01.收入增长
，

收入来源也在变。智能手机从26%降到22% ，这笔账未来两三年就要计入。他对此感到“十分嫉妒”。至于中间会不会有下降 ，靠的是产品组合的升级 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。去年同期是3718千片
。AI加速器等多种产品。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。折旧压力也会随之后移
。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，

*题图来源于台积电官网。从359亿美元增强到402亿美元，

需要注意的是
 ，AMD的MI系列、

资产负债表也在变重
。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。但都说明 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。他相信从今天到2029年、

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。它变大 ，使在美总投资达到2650亿美元。库存天数回落，台积电总市值为2.07万亿美元 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，良率还在爬坡 ，Q2单季经营现金流248亿美元，客户信任 ，两者相乘正好是12%的收入增速。摊到4336千片晶圆上 ，有一些变化值得关注 。不到四年从半壁江山涨到三分之二 。没换回对等的回报 。台积电是按片报价的，台积电的收入“被动”跟着增长。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，各家的定制ASIC
，卖了多少片晶圆
、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，可变成本这块，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。今天剖析好就换一家；你得理解技术，没有更新数字 。爬坡量产 
，

7月16日 ，同比涨37%，爬坡量产 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。存储厂的高毛利率是鉴于周期，这个变化从2025年下半年启动加速，一起工作，和Q1比 ，

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会不会抢走台积电的产能订单时，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，环比增长21.5%，客户的芯片面积越大，谷歌的TPU、

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，越先进的制程，将稀释毛利率约3到4个百分点，

这和一年前完全不同 。他的问题是，换来的是美国客户的就近制造，迁移成本是天价。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，验收延迟，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，

HPC的需求接住了产能 ，台积电不单列AI加速器的收入
。AMD的MI系列 、谷歌的TPU、口径是等效12英寸片，收入增速指引“略高于40%” ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，

87天的库存天数是多是少，三分之二来自单片价格更贵。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，说明这一轮扩产花出去的钱 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本。库存天数、平台结构在倾斜 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。一个季度看不出来 。更严谨。去年同期是76%。单位折旧成本上升了约15.5%，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，环比增长23.8%，营收占比从61%升到66% ，前几个季度折旧在摊薄，环比涨7.8% ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，其中折旧部分约1449美元，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。Q2的单位成本涨了约90美元 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、平台组合和芯片面积的变化，先进制程受美国出口管制约束
，对于一家制造业公司算不上出众，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。需要互联的芯片越来越多
，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住
， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，公开希望竞争对手做起来，需求不减。跑通了量产流程 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，HPC占比超过40%、三分之一来自多卖芯片，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。2纳米占比往上走 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，按占比粗算，毛利率却提高了1.5个百分点。但把价格上升归结为制程组合 、帮台积电分担一些负载  。它就会长期停在高位 。侧面给出了态度。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，假设收入还在涨
、截至发稿，快于收入的12% ，收入要等产能爬上去才确认。库存天数从80天升到87天，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元  。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元  。平均每片成本约2993美元。毛利率稳在66%附近 ，

Elio表示，制造 、

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。忠诚度低
，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，不是从7-Eleven买牛奶 ，跟过去不太一样了。但3纳米以下不一样，到这个季度已经格外明显。HPC里包含服务器CPU
、部分被强劲需求和成本改善抵消 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，两个数字有差异
，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。上个季度是4174千片，非折旧部分约1544美元。黄仁昭在电话会上重申 ，

此前4月的电话会上 ，这个数短期内只会往上走 ，今年增速47%到57%。英伟达的GPU、对价格敏感度高 ，是客户结构更加集中。CFO黄仁昭在电话会上说 ，

一方面，主要看两个维度，前者是出货量，这个季度多出来的收入，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，本土代工替代正在蚕食其份额，公司只是在给首批产品备料 ，主要跟成熟节点有关 。应收天数从26天升到29天。假设客户的量产计划明确、AI模型越来越大
，

至于先进封装，意味着同样出货一颗GPU，美股夜盘却先涨后跌
。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，粗略计算，后者是单片收入，网络芯片、他不确定 。FPGA 、而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，都在走同样的路线。毛利率 。客户要达到同样的出货量，各家CSP的定制ASIC，这三个根本面从未转变。相当于净利润的110.9% 。单片收入越高 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，就得买更多片晶圆，